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Le PDG de Vornado dit qu'il n'y a pas de rachat d'actions. Pourquoi il est optimiste

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Steve Roth, PDG de Vornado Realty Trust

Photo de Patrick T. Fallon / Bloomberg

Steve Roth, président de longue date et PDG de
Vornado Realty Trust,
Sa lettre annuelle aux actionnaires indique que Vornado ne rachètera pas d'actions cette année suite à la forte baisse du cours de l'action de la société. Il était également optimiste quant au marché des bureaux de Manhattan.

La lettre ouverte de Roth aux actionnaires est répandue dans le commerce de détail, en particulier à New York. Roth, 78 ans, est l'une des figures de proue de la scène de l'immobilier commercial à New York et, derrière Warren Buffett, est l'un des plus anciens PDG des sociétés du S&P 500
Berkshire Hathaway
(Ticker: BRK.A) qui a 89 ans.

Les actions Vornado (VNO), qui ont augmenté de 6% à 33,70 $ lors d'un rallye du marché lundi, ont chuté d'environ 50% cette année.

"Même avec le cours actuel de l'action, la protection de notre bilan est notre priorité absolue", a écrit Roth. "Nous examinerons cette question (rachats) lorsque la normalité reviendra."

Vornado, une fiducie d'investissement immobilier, est l'une des plus grandes sociétés de location commerciale à Manhattan avec une forte présence dans la région de Penn Station. Roth dirige l'entreprise depuis 1980. Son bilan est solide, en partie grâce à la forte vente de copropriétés haut de gamme au 220 Central Park South, Manhattan, qui rapportera à Vornado environ 2 milliards de dollars en espèces.

Roth pense que le phénomène du travail à domicile va freiner la demande de bureaux à Manhattan en réponse à la crise de Covid 19.

"Pour l'anecdote, le contraire semble être le cas", a écrit Roth. "La plupart des gens qui travaillent à domicile trouvent très inefficace et bruyant après une semaine de revenir à la routine et à l'interaction sociale normales du lieu de travail traditionnel." Il a ajouté que la distanciation sociale pourrait aider les propriétaires en contrebalançant l '«effet de condensation» des grands locataires commerciaux qui lient plus étroitement les employés de bureau.

La société a ajusté ses fonds d'exploitation de 3,49 $ par action en 2019. Les craintes de Vornado d'être exposées au secteur de la vente au détail durement touché à Manhattan et les inquiétudes quant à savoir si Covid-19 stimulera et arrêtera la fuite des entreprises de New York nuiront à l'afflux de grandes entreprises technologiques telles que
Alphabet
(TogetL) et
Facebook
(FB).

Dans une annonce faite lundi à un client, Alexander Goldfarb, analyste chez Piper Sandler, a écrit: «VNO a un solide bilan grâce à 220 CPS et JV pour les clients privés, mais souffre de la baisse des bénéfices et du potentiel de réduction du dividende. En fin de compte, VNO survivra à la couronne, mais avec plus d'auto-réflexion. «Goldfarb a abaissé son prix cible pour l'action de 67 $ à 35 $. Goldfarb a une note neutre. Les actions Vornado reviennent maintenant à 8%.

«Nous abaissons notre 2020E de 0,16 $ à 3,08 $ (la direction a annulé la prévision précédente de 3,21 $ (hors éléments)) et abaissant notre 2021E de 0,23 $ à 3,03 $. Nos perspectives révisées supposent une croissance des loyers moindre et un impact moindre de Covid-19 sur les locataires », a écrit Goldfarb.

Dans sa lettre, Roth a exprimé sa frustration face au cours de l'action de la société et à la réticence de la bourse à accorder à la société un crédit pour ses plans de développement de Penn Station à un moment où les investisseurs de REIT souhaitaient une croissance régulière et prévisible.

La société a fixé sa valeur liquidative à fin 2019 à 95 $ par action. Roth a écrit que la société pourrait cesser de publier une valeur liquidative estimée, car les analystes et les investisseurs peuvent faire leurs propres calculs et le marché boursier y prête peu d'attention, ce qui augmente essentiellement notre valeur liquidative de manière non pertinente. "

Le taux de capitalisation implicite des actions Vornado est proche de 9%, estime Goldfarb dans sa note. C'est à peu près le double de la limite supérieure historique des immeubles de bureaux à Manhattan et reflète l'inquiétude des investisseurs quant aux perspectives de la ville alors que l'économie fluctue et que le chômage augmente.

Roth est optimiste quant au marché de New York et écrit que Gotham et d'autres mégapoles ne disparaissent pas, mais se renforcent.

Pour ceux qui croient en Roth et sa vision, Vornado offre une façon déprimée de jouer la résilience sur le marché de Manhattan.

Ecrivez à Andrew Bary à andrew.bary@barrons.com

Le PDG de Vornado dit qu'il n'y a pas de rachat d'actions. Pourquoi il est optimiste
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